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金吾財訊|財通證券發(fā)布研報指，美團(tuán)-W(03690.HK)2026年第一季度核心本地商業(yè)虧損大幅收窄，競爭邊際緩和后經(jīng)營杠桿開始體現(xiàn)。新業(yè)務(wù)收入維持較快增長，虧損環(huán)比改善。維持“增持”評級。26Q1公司實現(xiàn)收入910億元（同比增長5.6%），經(jīng)營虧損65億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損50億元，均好于市場預(yù)期。核心本地商業(yè)收入641億元（同比+0.1%），訂單量和GTV增長仍具韌性；經(jīng)營虧損20億元，環(huán)比大幅收窄，利潤修復(fù)主要來自補貼及營銷投放動態(tài)優(yōu)化、收入抵減項下降以及毛利率改善。管理層表示，若行業(yè)競爭延續(xù)理性，在季節(jié)性利好因素支持下，26Q2餐飲外賣UE有望環(huán)比顯著改善，但下半年競爭仍有不確定性。新業(yè)務(wù)收入270億元（同比+21.3%），經(jīng)營虧損21億元，環(huán)比改善，收入增長由食雜零售及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動，虧損改善源于小象超市及Keeta運營效率提升。公司表示2026年新業(yè)務(wù)全年虧損規(guī)模不會超過2025年，但小象加速開城拓倉、Keeta新市場規(guī)模爬坡可能帶來階段性擾動。盈利預(yù)測方面，財通證券預(yù)計2026-2028年公司營收分別為3961/4460/4916億元（人民幣），經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4/291/440億元。風(fēng)險提示包括：宏觀經(jīng)濟(jì)及消費需求恢復(fù)不及預(yù)期、即時零售行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、監(jiān)管政策不及預(yù)期、海外市場風(fēng)險。

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